医药零售行业拥抱互联网为未来趋势九游会

　　2019 年，药品零售市场销售额增速 3.9%，2020年初受疫情影响，Q1 同比增速仅为 0.6%，Q2 随着防疫物资供应逐步恢复正常及复工复产的需求增加，增速升温至 2.8%。相比于 4 家上市药房 Q1 平均 23%的收入增速，Q2 平均 25%的收入增速，药店份额仍在加速向头部集中。

　　根据米内网的九游会数据，样本药店在疫情期间业绩两极分化，虽然整体一季度业绩负增长的药店数量占比近 48%，但总样本中有 9.2%的药店销售额增加了 50%以上，14% 的药店销售额下降 25%以上。

　　药店连锁率持续提高：2010 年，我国连锁药店数量占比仅为 34.34%，2019 年增长到 55.34%，逐年提升的原因在于：1）从政府监管来看，监管会继续趋严，惩罚会增加中小药店成本；带量采购等政策影响下，中小药店议价能力弱，同店增速甚至为负。2）连锁零售企业一般具备资本实力强、精细化管理和议价能力强的竞争优势，在执业药师、资金、厂家资源、供应链能力方面领先于其他中小药店。相比美国的药店连锁率 2018 年已经达到 62%，我国药店连锁率在 2019 年为 55.34%，我国药店连锁率的提升仍然有较长的路要走。

　　现状一：竞争区域激烈，同店服务人次下降。最近几年，由于药品零售行业的快速发展，药店设立门槛较低，药店门店数量迅猛增长，导致单店服务人数出现了一定程度的下降，市场竞争进入相对白热化的阶段，单店服务人次总体呈现下降趋势，2018-2019 年店均服务人口同比分别下降 6.79%、6.38%。

　　现状二：执业药师供给不足，县及县以下地区短缺。截至 2020 年 7 月，我国注册于药品零售企业的执业药师达到 50 万人，每万人口执业药师数仅为 3.9 人，仍处于较低水平，实际执业药师配备率不足 75%，存在注册人数不足、县及县以下地区人才缺乏、学历资质参差不齐的问题。从各省市来看，由于各省配备政策不一，各省市执业药师数量差距较大，其中，广东每万人口执业药师数为 5.9 人，位列第一，除广东外还有辽宁、吉林、内蒙古等 10 个省市每万人口执业药师数超过 4 人，其他较多省市则处于较低水平。

　　执业药师在慢病管理、社区安全合理用药宣教、突发公共卫生事件应急保障等方面发挥着积极作用，基于此，2020 年 8 月，国家药监局发布《关于规范药品零售企业配备使用执业药师的通知（征求意见稿）》，在过渡期内，对于执业药师存在明显缺口的地区，允许药品零售企业配备使用其他药学技术人员承担执业药师职责。药店配备执业药师门槛降低，一方面有利于上市药房加快门店扩张进度，另一方面行业并购价格预计将下降。中西部及基层地区药店率先受益。

　　现状三：毛利率呈现波动下滑趋势、净利率 2019 年下滑幅度大。行业平均毛利率自 2010 年至 2016 年稳健提升，但在 2016 年后呈现波动下滑趋势，主要原因为近几年带量采购、处方加速外流，导致毛利率较低的处方药占比提升，拉低行业整体毛利率，2019 年下滑到 28.80%。作为行业标杆企业的 4 大上市药房也因此经历了毛利率持续下降的时期，但毛利率高于行业平均。行业净利率随着人力资源成本上涨（如执业药师门槛提升）、房屋租金等成本的上升，自 2014 年呈现下降趋势，在 2019 年

　　达到了近 10 年最低点，但是上市药房平均净利率仍高于行业。可以说明：1. 上市药房毛利率、净利率皆高于行业，零售药店行业具有规模效应；2. 传统高毛利导向经营模式不适合未来发展，向专业服务转型迫在眉睫；3. 预计未来行业净利率水平随着药店加强专业服务、带量采购下药店上游议价能力提升、疫情后部分房屋租金出现减租、免租，有望逐渐上升。

　　现状四：线下客流减少，客单价提升为长期趋势：店均订单数自 2017Q1 的 5300单下降到 2020Q2 的 4200 单，呈现波动下降趋势，平均客单价则从 2017Q1 的 18.3元/件上升至 2020Q2 的 23.3 元/件，由此，零售药店面临客流增长减少的挑战，其主要增长则由客单价驱动。

　　集中度有较大提升空间，行业整合持续，推动行业规范化发展：扩张成本上升促进头部企业优势集中，中小连锁及单体药店发展天花板明显，行业将迎来集中度的快速提升，从上市零售药店整体保持着 20%以上的增长来看，集中度的提升是零售药店行业增长的核心因素。对比美国、日本，我国医药零售行业集中度较低，2019年美国 TOP 3 连锁药房拥有的药店数量超过 30%，贡献超过 80%的销售额，日本 TOP10 连锁药房销售额占行业市场份额 70%，我国 TOP 10 连锁药房药店数量仅占总药店数量 9.3%，销售额占比仅为 22%，由此，我国医药零售行业集中度仍有巨大提升空间。随着税收、药监局管理越来越规范，行业集中度提升，中小连锁药房被标准化运营的连锁头部企业整合，医药零售行业会更加规范化运行，促进行业的良性发展。

　　带量采购历程：试点-扩围-扩品种，处方药加速外流。2018 年 12 月，第一批带量采购（4+7）中选结果公布，中标品种 25 个，中选价平均降幅 52%。2019 年 10 月，带量采购扩围至 25 个省市，中选价平均降幅 59%。2019 年 12 月，第二批带量采购中选结果公布，在 25 个通用名品种的基础上增至 32 个，中选价平均降幅 53%。2020年 8 月，第三批带量采购中九游会选结果公布，除拉米夫定流标外，其余 55 个通用名品种成功中标，平均降价幅度超 70%。

　　第三批带量采购较第二批除了纳入药品品种数量从 32 个增加到 55 个外，最大不同在于外资原研药企业大多数弃选或报价远超有效申报价，最终仅有 3 个品种中选。具体来看，百时美施贵宝的阿哌沙班片、卡托普利片，勃林格殷格翰的盐酸氨溴索片，拜耳的盐酸环丙沙星片等 6 个品种直接放弃投标机会；市场份额 87.13%的阿斯利康的阿那曲唑（1mg），每片报价 29.929 元，高出最高限价 8.8571 元超过两倍；市场份额 40.01%的雅培的克拉霉素报价 6.909 元/片，较最高申报价高 1163.7%。

　　由于集采下药品价格下降成为趋势，可能导致部分外资原研药退出医院市场，流向零售市场。以瑞舒伐他汀钙片-可定、氯吡格雷-波立维为例，未中标原研药逐渐从医院流向药房，扩大医药零售销售规模。

　　总的看来，带量采购对药店行业整体短期有一定影响，阶段性的药店价格倒挂可能导致药店客流量减少；但对于龙头连锁来说，其是上游厂家重点拓展对象，在供应链、价格、品种、厂家资源支持等方面领先中小药店；长期来看，随着处方外流规模扩大，客流量回升，整体毛利额增加，龙头药店将因此受益。

　　此外，未来处方药及慢病品类占比有望提升，在“常见病多发病+健康优化生活品类”中，慢病品类重要性突显。据米内网数据，在药店销售排名前 20 品类中，有40%为慢病品类，且排名第一的从属于慢病的抗肿瘤药在 2015-2019 年 CAGR 达到54.1%，远高于其他品类，其他品类 CAGR 最高为 12.68%。由此，在慢病品类重要性突显的趋势下，零售药店盈利模式逐渐从高毛利向提供专业化慢病管理服务转型。