AG九游8月社会零售品消费数据点评：商品零售恢复向好 服务消费需求持续释放

　　2023 年8 月社会零售总额同比增长4.6%，超市场一致预期。据国家统计局数据，8 月商品零售消费稳步恢复，线下餐饮服务类消费表现持续亮眼，社零总额实现3.8 万亿元，同比增长4.6%，超出市场一致预期（+3.5%）。除汽车外消费品零售额同比增长5.1%（增速环比+2.1pct）。我们认为随着系列扩内需政策稳步落地及中秋国庆旅游带动下，居民消费复苏节奏有望保持。

　　线上消费渗透率环比提升，实体经营继续恢复。根据国家统计局数据测算，23 年8 月实物商品网上零售额为9965 亿元，同比增长6.12%，线 月份，实物商品网上零售额实现8.0 万亿元，同比增长9.5%，其中吃、穿、用类商品分别增长8.4%/10.9%/9.2%，增速环比分别-0.3/-1.1/-0.3pct。按照零售业态分，1-8 月份限额以上零售业单位中的便利店/ 专业店/ 品牌专卖店/ 百货店/ 超市零售额同比分别变动+7.3%/+4.1%/+3.1%/+7.9%/-0.5%，增速分别环比变动-0.2/-0.4/-0.4/-0.3/+0.0pct。

　　1-8 月服务零售额同比增长19.4%，服务消费景气延续。根据国家统计局数据，2023 年8 月，城镇消费品零售额3.3 万亿元，同比增长4.4%，增速环比+2.1pct；乡村消费品零售额4959 亿元，同比增长6.3%，增速环比+2.5pct。按照消费类型分，8 月商品零售3.37 万亿元，同比增长3.7%，增速环比+2.7pct；餐饮收入为4212 亿元，同比增长12.4%，增速环比-3.4pct。1-8 月份服务零售额同比增长19.4%，8 月全国服务业生产指数同比增加6.8%，增速环比+1.1pct，住宿餐饮业同比增长16.1%。我们认为服务消费需求持续释放，商品零售恢复向好，随着服务业新模式不断创新，消费体验提升，及线下消费场景进一步丰富，有望推动零售消费保持稳步修复节奏。

　　粮油食品等必选消费延续修复节奏，可选消费增速回暖。根据国家统计局数据，必选消费品中，通讯/粮油食品/烟酒/药品/日用/饮料同比+8.5/+4.5/+4.3/+3.7/+1.5/+0.8%，增速环比变化+5.5/-1.0/-2.9/+0.0/+2.5/-2.3pct。必选消费品类仍显较强增长韧性，通讯器材、粮油食品增长较强，日用品及饮料增长较弱。可选消费增速回暖，化妆品/金银/家具/服装/汽车/家电同比+9.7/+7.2/+4.8/+4.5/+1.1/-2.9%，增速环比变化+13.8/+17.2/+4.7/+2.2/+2.6/+2.6pct。可选消费复苏，化妆品、黄金珠宝需求释放，我们认为中秋国庆旅游旺季带动下可选消费修复预计延续。

　　投资分析意见：我们认为2023 年全年终端消费将呈现稳步修复趋势，暑期旅游旺季持续推动服务消费景气上行，线上消费渗透率持续提升，随着服务消费业态深入创新、电商改善消费体验及优化供应链，有望夯实线下社交及出行需求，带动线上消费长期增长。看好线下客流明显恢复的餐饮板块（全聚德、广州酒家、同庆楼），入住率与ADR 维持高景气度的酒店板块（华住，首旅酒店），出行需求释放下景区板块（宋城演艺、天目湖、中青旅）及免税板块（中国中免、王府井），供需双向发力和外部影响出清共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），消费需求持续旺盛的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），劳动力市场景气度稳步回升，预期边际改善的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），以及百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁）。

　　风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。AG九游AG九游