“免疫”反腐风暴却股价腰斩A股连锁药房圈地跨入“万店时代”单店利润走向下行AG九游会J9 九游会AG

　　医药领域掀起的反腐风暴引发行业地震，隔岸观火的连锁零售药房企业却也并不轻松。

　　面对全国62.3万家零售药房这一庞大市场，行业监管更严将进一步推动医药分离和处方外流，制药企业开始重视零售药房业务。德邦证券在近期研报中指出，医药反腐让行业短期内确实有一些不确定性，但一部分公司政策免疫，包括连锁药房、院外药械企业、消费医疗以及主营ToB业务的CXO等。

　　但上述研报显示，自7月下旬政策出台以来，相较而言，A股连锁药店龙头公司（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳和漱玉平民）股价短期涨幅有限且已尽数回吐。并且，从拉长时间来看，几家连锁药房龙头经历了自高点股价迄今累计最大跌幅超过六成。

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　　去年底到今年初，疫情防控变化带来的一波零售药房红利早已成过眼烟云。进入今年三季度，已有一些行业人士感受到了零售药房面临下行通道的危机感，强调单店经营单元、提升单店经营效率等字眼出现在多家上市连锁药房的半年报中。

　　一条几百米的街道上有四五家药店，连锁药店的圈地运动令其他零售业望尘莫及。

　　政策鼓励零售药店做大做强。2021年10月，商务部发布的《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》提出，到2025年，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上，药品零售连锁率接近70%等的总体目标。

　　商务部《2021 年药品流通行业运行统计分析报告》显示，单体药店数量由 2011年的27.7 万家降至2021年的25.2万家，而连锁药店数量在2017年起首次超过单体药店数量，由2011年的14.6 万家增长至2021年的33.7万家，零售药店连锁率由2011年的34.3%提升至2022年的57.76%。

　　以上市连锁药房企业为代表的圈地运动一路高歌猛进，截至2022年底、、门店数均已突破10000家，正式开启了零售药房行业的“万店时代”竞争新格局。

　　2023年，上市连锁药房企业继续通过“自建+并购+加盟”模式，进行开店竞赛。今年1—6月，净增门店 1944 家，新将山西省、安徽省及新疆尔自治区加入市场版图，门店总数达到11989 家。

　　截至2023年6月30日，共有9569家直营连锁门店，较上年年末净增569家医保门店，离迈入万店行列已近在咫尺；另一大连锁药房奋起直追，通过大手笔并购，门店数达 4493 家，门店数较去年同期净增 1210 家，同比增长 36.86%。

　　与此同时，近年来零售药店在药品销售市场的份额不断扩大。数据显示，2022年零售药店销售规模达5421亿元，其份额从2015年的22.5%上升至2022年的29.0%。

　　从市占率来看，2022年，前五大连锁药房分别为国大药房（国药控股旗下）、大参林、、和。

　　从业绩来看，业务模式较为相近的益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、、玉漱平民等6家连锁零售药房上市公司在2022年共实现营业收入940.89亿元，同比增长29%，其中来自零售药房业务收入821.59亿元。

　　此外，“双通道”、“门诊统筹”等利好政策正在给药店发展带来新的增长点。借助门诊统筹规定和 “双通道”政策，定点药店可接收更多的院外处方，加速处方外流，承接其背后的巨大市场增量，门诊统筹的药店对患者的吸引力和粘性也会大幅提升。

　　据国家医保局发布的《全国医疗保障事业发展统计公报》，2018年到2022年，主要在零售药店购药支出的医药费用从1645亿元，增加到了2484.41亿元，在医药总费用中的占比也从13.55%提高到了15%以上。

　　《华夏时报》记者梳理各家上市连锁药房半年报发现，一个业内共识是，今年下半年，行业整合加速，连锁化率和集中度提升仍是行业发展主旋律。

　　甚至有行业人士预计，未来2到3年，将会出现10家连锁药店门店总数超过10万家的盛况。

　　一年开几百家门店，连锁药店如此快速扩张，是不是行业能带来暴利？但实际上，受到电商价格竞争的冲击和医保控费的影响，连锁药店已经离高毛利的时代越来越远。

　　根据中康CMH数据，非药占比大于30%的药店，尚且能有36%的毛利率，以处方药为主的DTP药房、慢病特药房、门诊统筹药房利润率都很低，其中专业度最高的DTP药房毛利率只有6%。国海证券研报指出，2017-2022年头部公司平均毛利率从36.1%下降至33.7%。

　　连锁药房单店的经营效率指标也出现了分化。据上市公司年报数据，2019-2020年，除个别企业外，多数连锁药房的单店收入仍有所提升，但2021年以来，连锁药房门店的扩张速度依旧，但单店收入去开始整体走低。2022年，益丰药房、老百姓与的单店收入分别为175.52万元、163.19万元与124.84万元，均较2021年出现下降，各连锁药房的单店收入均小于其2020年的数值。

　　从头部连锁药房单店利润来看，除益丰药房与一心堂外，、老百姓、健之佳与大参林均呈现下降趋势，2022年单店利润分别为4.2万元、7.28万元、8.95万元与10.31万元，低于2019年的数值。

　　比如，起家于西南的健之佳，是云南第二家上市的连锁药店，于2020年12月1日在上交所主板上市，凭借上市募集资金的支持，健之佳的圈地扩张势不可挡。在2022年更是大手笔收购了唐人医药，创下国内药店并购的最大金额20.74亿元，将唐人医药的659家直营门店纳入麾下。

　　不过，健之佳年报显示，2019年至2022年受快速扩张影响，医药零售连锁门店店均营收逐年下滑，单店营收分别为207万元、205万元、163万元，直到2022年，健之佳医药零售连锁店均营收才有所反弹，达到199.38万元，但仍低于2019年的水平。

　　健之佳表示，随着门店逐步成熟，除唐人医药外，公司新店、次新店占比由 2022 年一季度的 34.52%下降至 26.73%，业绩压力有所缓解，逐步贡献营业、减少亏损；公司成熟门店增长稳健，并购项目成熟门店占比高且产出稳定，店均收入有所提升。

　　一边是药店越开越多，一边是单店利润不断下滑，连锁药房扩张似乎陷入了一个“怪圈”。

　　“不开更多的门店就没有规模，没有竞争力。”河北廊坊一家连锁药房的门店经理告诉《华夏时报》记者，这也导致药店都依靠低价的药品引流，价格战越打越惨烈，最后有的门店只能赔钱抢流量。

　　对于门店效率面临的问题，《华夏时报》记者联系采访大参林、漱玉平民等上市连锁药房企业，截至发稿，尚未收到回复。

　　医药产业战略顾问周树向《华夏时报》记者表示，上市连锁药房不断地扩张门店背后，既有资本市场需求，也有业绩压力，通过有多少家门店、营业额多少，以此来保证利润的数值不会下行，但是扩张过快，新店经营管理跟不上步伐，也会拖累门店效益的整体下滑。

　　上述连锁药房人士向本报记者表示，跟网上购药平台相比，线下药店的价格优势越来越弱，只能“吐血”促销，即便是纳入门诊统筹的药店，为了吸引顾客，药店也一般都是同医院零差价，或者加一点点价，还怕被别的药店抢走。