AG九游会2020年零售药店行业市场深度分析 互联网大厂布局药店行业

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　　据国家药监局披露，截至2018年底，中国药店总数为48.9万家。其中零售连锁企业门店25.5万家(由5671家零售连锁企业经营)，零售药店23.4万家。柏煜称，“药店本就是过度竞争的行业，厮杀程度和超市差不多。而在多重政策利空下，加上电商的分流，以及今年新冠疫情的影响，实体药店九死一生的时刻来了。”

　　7月15日，益丰大药房(简称“益丰”)公告显示其投资设立了两家子公司：益丰远程医疗中心和益丰互联网医院，旨在为用户提供互联网诊疗、处方流转平台、家庭私人医生、健康管理等服务。据悉，益丰是首家获得互联网医院牌照的上市零售药房。

　　在7月中旬举办的西湖论坛上，老百姓大药房(简称“老百姓”)创始人、董事长谢子龙则在演讲中称，该公司正在“增加一切以顾客为中心的线上线下综合服务能力”。此前6月22日，老百姓公告透露，拟引入腾讯作为战略投资者，募集资金总额不超过6亿元，双方将在智慧零售、云计算、云服务等层面开展合作。

　　益丰和老百姓，作为两家前后脚成立、均拥有近20年历史的老牌药房，正在酝酿一轮大的转型与变革。这多少有点耐人寻味。在许多人眼中，他们曾是保守派的代表。

　　万芸药房创始人陈春华在两三年前的多次公开演讲中指出，中国五大医药零售上市巨头(益丰、老百姓、大参林、一心堂、国药一致)虽引领医药的零售业，但在药店新零售的实践上非常保守。尤其是，“它们的店面形象跟新零售没有太多关联，给人的感觉是传统、冷冰，甚至粗放、落后”。

　　如陈春华所言，经过十多年跑马圈地后，益丰、老百姓们终于位列中国五大医药零售巨头。然而就在大家以为格局已定之时，高瓴资本旗下的高济医疗于2017年横空出世，在一年多时间内，通过并购拥有上万家药店，一跃成为中国最大的药店连锁。

　　腾讯在2019年曾被传出向高济医疗投资约5亿美元。双方对此交易没有官宣，但腾讯投资官网展示的投资项目中包括高济医疗。

　　除了腾讯，阿里和京东作为电商巨头更是在多年前就布局药店行业。随着互联网大厂和各家医疗公司的陆续入局，新一轮药店争夺战也开启了。

　　根据中研产业研究院《2020-2025年零售药店行业市场深度分析及发展策略研究报告》显示：

　　7月24日，国药一致发布公告显示，其控股子公司国大药房耗资18.6亿元成功摘牌成大方圆的100%股权转让项目。截至2019年末，成大方圆共拥有门店1507家，遍布5省19市，是全国零售连锁行业的龙头企业之一，也是辽宁最大的零售药店企业。

　　根据上市公司年报，截止到2019年末，国大药房、老百姓、大参林、一心堂、益丰的总门店数分别为5021家、5128家、4756家、6266家、4752家。随着国大药房买下成大方圆，中国连锁药店将重新洗牌。

　　药店行业的并购由来已久。多位业内人士告诉《中国企业家》，药店行业经历过几个不同的并购潮，一度流行“卖药不如卖药店”。

　　在上述人士看来，第一阶段的并购潮源起国药集团和海王星辰(2015年从美股私有化退市)等企业。“它们的并购策略比较扎实，很少出现超高价格，而且尽可能采用仅占股51%的模式，让并购标的的管理者继续经营。”

　　2014年~2017年，一心堂、益丰、老百姓、大参林四大连锁药店陆续上市。他们带起了第二阶段的并购潮：在上市公司的竞争环境下，纷纷加大了收购力度，把药店的PS(市销率，即总市值/销售额)从0.5推高到了0.8左右。

　　2016年和2017年，全亿健康和高济医疗先后入场。与高济医疗类似，全亿健康定位于零售药店运营管理平台，在成立后的一年多时间内，先后完成来自基石资本和弘毅资本的超20亿元融资，并通过并购拥有2000多家药店。

　　各大资本方的强力争夺，将药店的收购价格再次推高。最经典的案例是新兴药房。这家河北最大的连锁药房，在河北省及北京市拥有460余家直营门店。

　　“在那个资本疯抢药店的时间点，区域性龙头的溢价本身就很高。而且，新兴药房的股权结构相对分散，并购比较容易成功。此外，新兴药房创始人郭生荣(2017年因病去世)在业内德高望重。”

　　知情人士告诉《中国企业家》，当时新兴药房被很多资方都看中了，其中益丰和高济医疗进入了与新兴药房谈判的核心环节。最终，益丰以优先购买权(在本次交易前，益丰已持有新兴药房4.69%股权)和高价成为赢家。

　　2018年6月，益丰发布公告，拟以13.84亿元并入石家庄新兴药房86.31%股权，创造了彼时连锁药店行业最大一笔并购案，PS达到1.87。

　　更戏剧性的是，益丰是以发行股份及支付现金方式购买资产。上述知情人士透露，益丰收购新兴药房后，其股票还涨了不少，这使得很多新兴药房的原股东最终以近2倍的PS退出变现。

　　万芸药房也是资本“香饽饽”，因其店面装修新颖、时尚，借鉴了屈臣氏和星巴克的风格，且在药品销售的基础上叠加了健康服务和体验，有“亚洲最美药房”之称。在益丰宣布并购新兴药房不久，万芸药房被并入了高济医疗。知情人士向《中国企业家》透露，在万芸的多个意向买方中，高济是出价最高的。

　　2018年下半年，药店并购开始降温。此时高济医疗已经收购了四五十家连锁药店，旗下总药店数达到上万家，远高于几大上市连锁药房，此后基本就不再并购新的药店了。

　　上市连锁们亦放缓了扩张步伐。以大参林为例，大参林预计2018年完成新增1500家门店的布局，实际新增门店为967家。

　　“过去几年的药店并购潮，存在特别大的泡沫。很多买方为了追求并购规模，不在乎标的企业的经营质量。有大量亏损的药店，被并购时的估值也极高。后来，部分上市公司的财报遭到质疑，没有质量的并购被认为意义不大。”上述知情人士提到。

　　这些泡沫也一度让投行们望而却步。在大健康领域频繁撮合交易的易凯和华兴，在此轮药店并购潮中都鲜少出手。“乱、看不清。”一家投行的董事总经理向《中国企业家》如此解释他们不覆盖药店行业的原因。

　　随着买方减少以及行业回归理性，到2019年上半年，药店的估值已经明显回落。2019年3月，大参林公告称，拟以7424.5万元收购保定市盛世华兴医药连锁创立人陈长青持有的46%股权，PS为0.872。

　　在柏煜看来，中国的上市药店正在完成从区域龙头到全国性大连锁的跨越，比如大参林和一心堂分别从广东和云南起步，益丰和老百姓发迹于湖南，已经成为全国性大连锁。接下来，他们会直接并购另一个区域性龙头，就像益丰收购新兴药房、国大药房收购成大方圆。再之后，就到了药店巨头与巨头之间的整合。美国的例子是，第一大药店零售巨头Walgreens(沃尔格林)收购了排名第三的连锁药店Rite Aid(来德爱)。

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