2亿跨界买卖被叫停 片仔癀收购风油精“休止”背后

　　称将暂缓执行此前公告的拟斥资2.54亿元进行的一项收购。原本通过该次收购，

　　曾几何时，有着“药中茅台”之称的凭借其独家配方的片仔癀产品吃遍天下鲜，市值一度逼近3000亿元，成为A股市值最高的中药企业，近来却呈现出后劲不足之态。为摆脱单一产品对业绩的决定性影响，片仔癀尝试多元化转型，先后进军保健食品药品及化妆品、日化产品领域，此番跨界收购风油精厂家，或许也是想在转型之路上再下一城。

　　可惜一切并没有那么顺利，监管部门的一纸文书为试图转身的片仔癀画上了休止符。

　　事件起始于本月初片仔癀发布的一则公告。8月9日晚，片仔癀称其全资子公司拟以自有或自筹资金人民币约2.54亿元收购漳州市明源香料有限公司（简称“明源香料”）100%股权。

　　公告数据显示，拟被收购的明源香料并无实际经营业务，2023年经审计的营业收入和2024年一季度未审计的营业收入均为0；在净利润方面，2023年为1394.26万元，2024年一季度为-700元。

　　片仔癀在公告中解释，这笔收购是基于大健康产业链上下游的综合考虑，为进一步聚焦主业发展，以期发挥产业协同效应，并积极探索和培育新的增长点。

　　一家营收长期为0的公司，如何能满足上述期待，为片仔癀带去“新的增长点”？答案指向明源香料长期持有的核心资产——漳州水仙药业股份有限公司（简称“水仙药业”）30%的股权。

　　水仙药业拥有水仙牌风油精、金利油、无极膏等多款知名产品，其盈利板块主要基于风油精的销售。2022年和2023年，水仙药业的营业收入分别为2.83亿元和3.06亿元，净利润分别为3502.73万元和4700.82万元，现金分红分别为1000万元和2000万元。

　　片仔癀称，如果分红情况稳定，收购后公司每年将得到300万元的分红现金流入。按此计算，片仔癀需要花上将近85年的时间才能收回成本。相较之下，2.54亿元的收购价可堪“天价”。自然地，市场中涌现出对这笔收购定价是否合理的猜疑声。

　　除此之外，公告所声称的“聚焦主业发展”“发挥产业协同效应”也缺乏说服力。片仔癀的主力产品是片仔癀锭剂、安宫牛黄丸等，水仙药业如何发挥作用达成以上目的，同样惹人疑虑。

　　紧随市场猜测而来的是监管压力。8月14日，上交所向片仔癀就公司关联交易事项出具监管工作函，涉及对象包括上市公司、控股股东及实际控制人。由8月23日晚间片仔癀的公告可知，上交所的监管询问主要包括交易目的、交易作价、标的资产三方面，其中要求片仔癀阐述与水仙药业实现协同效应的具体方式与可行性，以及该笔交易的必要性。

　　片仔癀方面表示，经公司经营管理层审慎研究讨论认为，当前交易价格可能存在磋商空间，交易方案还需进一步优化调整；为充分保障公司及股东权益，决定暂缓执行本次交易。

　　片仔癀具有近500年的历史，最早可追溯至明朝年间，因在旧时闽南地区具有“一片即可退癀（‘癀’在闽南语里指热毒肿痛）”的功效而得名。

　　1956年，当地政府成立福建漳州制药厂，独家生产片仔癀。1965年，片仔癀被国家中医药管理局和国家保密局列为绝密级国家重点保护制剂，1994年被列为国家一级保护品种。2003年，改制后的片仔癀登陆上交所上市。

　　独特、绝密的配方让片仔癀拥有了难以复制的市场竞争力，其片仔癀产品也成为具有明显排他性和垄断性的高稀缺性产品。加之近年来中药材不断涨价，产品的原材料成本快速上升，拥有强定价权的片仔癀开始不断提价来提振业绩。

　　据统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品的零售价共提价19次，从325元/粒升至590元/粒，提价幅度81.54%；出厂价共提价10次，从125元/粒升至390元，提价幅度高达212%。

　　提价确实在业绩上有了实效。2015年至2021年间，片仔癀的净利润从4.67亿元增长至24.32亿元，六年内净利润翻超5倍，带动公司市值一度逼近3000亿元，成为A股市值最高的中药企业。

　　然而，从2021年第四季度开始，片仔癀净利润同比增速大幅回落，2022年全年的营收增速仅为8.38%，降至2014年以来的最低点；净利润增幅仅为1.66%，为2009年以来的新低。

　　业绩受挫的片仔癀在2023年5月宣布再次提价，将片仔癀锭剂在国内的零售价从590元/粒上调到760元/粒，涨幅高达28.81%，创下公司过去18年最大涨价纪录。但此次涨价并未如从前般挽救业绩。2023年，片仔癀净利润增幅仅为13.15%，其中第四季度的净利润更是出现了罕见的同比下滑，同比降幅为6.47%，市场哗然。

　　而就在此次收购事件前不久，7月底，片仔癀披露了2024年半年度业绩报告，报告期内实现营收56.51亿元，同比增长11.99%；归母净利润为17.22亿元，同比增长11.73%。营收和净利的增速双双创下近八年来的最低值。公告次日，片仔癀开盘大跌，盘中最大跌幅超过8%。

　　早在2014年，片仔癀就提出了“一核两翼”的公司发展策略，试图将“鸡蛋”从片仔癀产品这一单一的“篮子”里掏出来。具体而言，“一核”指保持片仔癀产品的核心优势，“两翼”指发展保健食品、日化用品。

　　2021年，片仔癀将“一核两翼”升级为“多核驱动，双向发展”战略，重点在于做优片仔癀，做大安宫牛黄丸，做强片仔癀化妆品，向内挖掘潜力，向外推进外延并购。在此之前，片仔癀已宣布以4447.59万元收购了拥有安宫牛黄丸生产资格的龙晖药业51%的股权。

　　不过，片仔癀寻求多元发展的道路并不那么顺利。片仔癀的化妆品业务尽管在2014年至2020年间实现了营收从1.76亿元到9.05亿元的增长，但自2020年开始遭遇连年下滑。公司日化业务在2021年和2022年的营业收入分别为1.5亿元和1.38亿元，净利润分别为3300万元和1392万元，发展同样不容乐观。

　　持续寻找新出路的片仔癀，此番将目光投向风油精，却多少有些另辟蹊径的意味。片仔癀在公告中称，双方可在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等领域开展深度合作，实现协同效应。但风油精真的会是一门好生意吗？

　　水仙药业是我国第一家生产风油精的厂家，投产于20世纪70年代。它生产的风油精具有清凉、止痛、驱风、止痒等多种功效，上市仅两年销量就超过800万瓶，曾是千万中国家庭的必备良药。片仔癀在一款具有年代感标签的产品上寻求创新转型，多少有些违和感。

　　其次，随着我国医药工业的发展，风油精逐渐被花露水、驱蚊液以及其他各类药物替代，市场地位逐渐边缘化。而在风油精的细分赛道，水仙牌风油精全国销量头名的宝座也被白云山旗下的何济公夺去。

　　在此背景下，以风油精为头牌产品的水仙药业能为片仔癀带去多少竞争力？能否达到公告所预期的效果？还有待买卖重启，静观其变。AG九游会