AG九游会医药生物：从海外启示看医疗反腐后板块性投资机会

　　从海外经验看， 医疗反腐是长期、常态化举措，能够保护合法利益和促进产业健康发展

　　海外发达国家有较长的医疗反腐历史， 从上世纪六十年代开始，德日美各国政府积极采取相应措施减少腐败发生的可能性，例如德国加强法律制度的完善，日本推行医药分离和医保控费制度，美国实行药品福利管理和阳光法案打击腐败行为。 从过程看， 医疗反腐并非一蹴而就， 而是在较长时期内， 政策和机制的不断完善和纠偏， 医疗机构与生产商必要且合理的依存关系得以加强，合法的科研项目和合理的利益得以被认可。 在制度建设方面， 反腐离不开完善的法律、 法规体系， 如德国在医疗反腐的数十年间，几乎每年都有医疗行业法律法规出台，并且采用循序渐进的方式最终在全国应用 DRGs 支付系统。随着国内医疗反腐的阶段性结束，以及在医疗、 医保、医药联动改革深入推进下，医药产业有望迎来更加公平、健康的发展。

　　反腐后， 创新药械产业链、 零售药店、 医药流通、医疗信息化等板块有望长期获益

　　海外国家在医疗反腐政策执行之后， 本国医药板块得以长期健康发展。映射到国内医药行业，我们认为以下 3 个方向具备较大投资价值：（1）创新药械产业链。 随着 DRGs、 DIP、集采等政策的推广覆盖，以及反腐对高销售费用品种的打击， 倒逼医药公司加速创新研发，推出真实满足临床需求的创新产品， 也有利于头部企业提升国际竞争实力。（2） 零售药店。德、 美、 日等国的医疗反腐都加速了处方外流，逐步实现医药分业， 头部连锁药店集中度快速提升，国内处方外流趋势预计在医疗反腐后进一步加强。（3） 医疗信息化。 反腐后， 监管部门对于医疗数据的透明度要求更高， DRGs 支付系统、电子病历和院内物流系统 SPD 的渗透率有望持续提升。

　　创新药械产业链：恒瑞医药、百济神州、康方生物、正大天晴、亿帆医药、信达生物、药明生物、迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山、微创机器人、微电生理、惠泰医疗。

　　医疗信息化：塞力医疗、国新健康、润达医疗、国药控股、卫宁健康、东软集团。

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